造紙行業(yè)木漿內盤價格波動較大，針葉漿與闊葉漿內外盤價差擴大。截至2022年5月底，青島港、保定港、常熟港木漿庫存分別增長10.9萬噸，增長0.2萬噸，下降1.7萬噸至119.6萬噸，4.1萬噸，58萬噸，分別環(huán)比10.03%/+5.13%/-2.85%。5月，針葉漿外盤均價為1006.11美元/噸，相當于人民幣6390.85元，月度環(huán)比增長0.34%，同比增長0.90%；5月，造紙行業(yè)闊葉漿外盤均價為753美元/噸，相當于人民幣4783.08元，月度環(huán)比增長2.05%，同比下降3.11%。

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造紙行業(yè)持續(xù)低迷，噸毛利大幅下降。5月造紙行業(yè)需求仍未增長，銅紙均價環(huán)比下降60.89元/噸至5587元/噸；雙膠紙均價環(huán)比下降98.98元/噸至6130.63元/噸；開工方面：受部分生產線5月停產養(yǎng)護影響，銅紙和雙膠紙開工負荷率大幅下降；存貨：下游經銷商成交量低，造紙行業(yè)廠家整體存貨增長（雙膠紙企業(yè)存貨74.29萬噸，環(huán)比增長3.76萬噸，環(huán)比增長10.33萬噸；銅紙企業(yè)存貨52.55萬噸，環(huán)比增長2.11萬噸，環(huán)比增長13萬噸）。進出口：造紙行業(yè)出口略有松動，4月銅紙出口67.07噸，環(huán)比下降20.33%。

造紙行業(yè)5月國內廢紙價格環(huán)比上漲，紙廠黃板紙庫存上漲。價格：國內廢紙標桿均價2350元/噸，環(huán)比上漲0.43%，同比上漲4.26%，形成成本支撐；庫存：1月開始，庫存持續(xù)上漲見頂，開始下跌，4月小幅上漲見七天，環(huán)比上漲一天。

物流恢復，造紙行業(yè)開工率提高。受疫情影響，下游家電飲料需求低迷，5月份箱板紙、瓦楞紙價格略有下降，5月底疫情逐漸好轉，物流恢復有望帶動需求恢復。5月份造紙行業(yè)開工明顯好轉，箱板紙、瓦楞紙開工率分別上升9.87%、7.24%；存貨方面，訂單交易一般，去庫壓力依舊。造紙行業(yè)進出口方面，4月瓦楞紙進口環(huán)比下降8%，4月瓦楞紙進口環(huán)比下降14%。

未來展望：供給側壓力明顯，中長期漿料價格有望維持較高水平。木漿價格受全球供不應求，物流有限，能源價格上漲影響較高。主要造紙行業(yè)企業(yè)采用外直采購，成本端壓力相對較小，利潤有望超過行業(yè)水平。部分造紙行業(yè)企業(yè)停止維護，市場集中度有望小幅提升。另外，國家對中國木漿供應增加，國內木漿庫存略有增加，短期或抑制漿料價格上漲。造紙行業(yè)價格：造紙行業(yè)企業(yè)為向下游客戶輸送部分成本端壓力，價格意愿強烈，但國內市場需求低迷，觀望氛圍強烈，漲價函難落地，漲價進一步侵蝕需求，整體造紙行業(yè)價格上漲動力不足，具體要看疫后需求回升和物流恢復。包裝造紙行業(yè)：疫情期間整體需求萎縮，5-6月恢復正常，需求有望恢復。目前開工率明顯提升。

來源：華創(chuàng)證券

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