造紙行業(yè)木漿內(nèi)盤價(jià)格波動(dòng)較大，針葉漿與闊葉漿內(nèi)外盤價(jià)差擴(kuò)大。截至2022年5月底，青島港、保定港、常熟港木漿庫存分別增長(zhǎng)10.9萬噸，增長(zhǎng)0.2萬噸，下降1.7萬噸至119.6萬噸，4.1萬噸，58萬噸，分別環(huán)比10.03%/+5.13%/-2.85%。5月，針葉漿外盤均價(jià)為1006.11美元/噸，相當(dāng)于人民幣6390.85元，月度環(huán)比增長(zhǎng)0.34%，同比增長(zhǎng)0.90%；5月，造紙行業(yè)闊葉漿外盤均價(jià)為753美元/噸，相當(dāng)于人民幣4783.08元，月度環(huán)比增長(zhǎng)2.05%，同比下降3.11%。

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造紙行業(yè)持續(xù)低迷，噸毛利大幅下降。5月造紙行業(yè)需求仍未增長(zhǎng)，銅紙均價(jià)環(huán)比下降60.89元/噸至5587元/噸；雙膠紙均價(jià)環(huán)比下降98.98元/噸至6130.63元/噸；開工方面：受部分生產(chǎn)線5月停產(chǎn)養(yǎng)護(hù)影響，銅紙和雙膠紙開工負(fù)荷率大幅下降；存貨：下游經(jīng)銷商成交量低，造紙行業(yè)廠家整體存貨增長(zhǎng)（雙膠紙企業(yè)存貨74.29萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.76萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.33萬噸；銅紙企業(yè)存貨52.55萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.11萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)13萬噸）。進(jìn)出口：造紙行業(yè)出口略有松動(dòng)，4月銅紙出口67.07噸，環(huán)比下降20.33%。

造紙行業(yè)5月國(guó)內(nèi)廢紙價(jià)格環(huán)比上漲，紙廠黃板紙庫存上漲。價(jià)格：國(guó)內(nèi)廢紙標(biāo)桿均價(jià)2350元/噸，環(huán)比上漲0.43%，同比上漲4.26%，形成成本支撐；庫存：1月開始，庫存持續(xù)上漲見頂，開始下跌，4月小幅上漲見七天，環(huán)比上漲一天。

物流恢復(fù)，造紙行業(yè)開工率提高。受疫情影響，下游家電飲料需求低迷，5月份箱板紙、瓦楞紙價(jià)格略有下降，5月底疫情逐漸好轉(zhuǎn)，物流恢復(fù)有望帶動(dòng)需求恢復(fù)。5月份造紙行業(yè)開工明顯好轉(zhuǎn)，箱板紙、瓦楞紙開工率分別上升9.87%、7.24%；存貨方面，訂單交易一般，去庫壓力依舊。造紙行業(yè)進(jìn)出口方面，4月瓦楞紙進(jìn)口環(huán)比下降8%，4月瓦楞紙進(jìn)口環(huán)比下降14%。

未來展望：供給側(cè)壓力明顯，中長(zhǎng)期漿料價(jià)格有望維持較高水平。木漿價(jià)格受全球供不應(yīng)求，物流有限，能源價(jià)格上漲影響較高。主要造紙行業(yè)企業(yè)采用外直采購，成本端壓力相對(duì)較小，利潤(rùn)有望超過行業(yè)水平。部分造紙行業(yè)企業(yè)停止維護(hù)，市場(chǎng)集中度有望小幅提升。另外，國(guó)家對(duì)中國(guó)木漿供應(yīng)增加，國(guó)內(nèi)木漿庫存略有增加，短期或抑制漿料價(jià)格上漲。造紙行業(yè)價(jià)格：造紙行業(yè)企業(yè)為向下游客戶輸送部分成本端壓力，價(jià)格意愿強(qiáng)烈，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求低迷，觀望氛圍強(qiáng)烈，漲價(jià)函難落地，漲價(jià)進(jìn)一步侵蝕需求，整體造紙行業(yè)價(jià)格上漲動(dòng)力不足，具體要看疫后需求回升和物流恢復(fù)。包裝造紙行業(yè)：疫情期間整體需求萎縮，5-6月恢復(fù)正常，需求有望恢復(fù)。目前開工率明顯提升。

來源：華創(chuàng)證券

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