人民幣8月份單月升值1.9%，創(chuàng)2024年內(nèi)最大單月漲幅。在岸人民幣、離岸人民幣和人民幣匯率中間價(jià)的價(jià)差也顯著收窄，人民幣匯率初現(xiàn)三價(jià)合一的趨勢(shì)，也為央行減弱穩(wěn)匯率政策力度提供了基礎(chǔ)，人民幣匯率雙向波動(dòng)的空間明顯打開。

我們認(rèn)為本輪人民幣升值主要有兩個(gè)方面的原因：美元的走弱與境內(nèi)出口企業(yè)結(jié)匯意愿的增強(qiáng)，分別對(duì)應(yīng)了人民幣在8月初和8月底的升值行情。8月初，日元的意外加息引發(fā)全球范圍內(nèi)套息交易的大規(guī)模平倉(cāng)，疊加美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)迅速走弱，8月前三個(gè)工作日下跌約1.3%，人民幣也相應(yīng)升值約1.2%。8月末，在無重要數(shù)據(jù)披露，美元指數(shù)日內(nèi)甚至有所反彈的情況下，人民幣匯率卻持續(xù)升值突破7.10的重要關(guān)口，其背后是境內(nèi)出口企業(yè)積攢的結(jié)匯需求的釋放。近兩年來，隨著中美利差的拉大，出口商的結(jié)匯意愿持續(xù)低迷。2024年上半年，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差941億美元，銀行結(jié)售匯反而逆差1138億美元，出口企業(yè)賬戶上持有大量未結(jié)匯美元。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息臨近，持有美元的利差收益預(yù)期減弱，需要承受的匯率波動(dòng)壓力反而增加，部分出口企業(yè)開始選擇釋放結(jié)匯需求，這也進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣的升值。

當(dāng)前距離美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息只剩兩個(gè)星期，市場(chǎng)情緒極度敏感，匯市波動(dòng)明顯放大。若美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于降息的表述不及市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)或有反彈可能，人民幣匯率近期的升值趨勢(shì)將會(huì)得到遏制；反之若美聯(lián)儲(chǔ)決議偏鴿甚至超預(yù)期加息50個(gè)基點(diǎn)，人民幣可能進(jìn)一步拉升，一旦市場(chǎng)結(jié)匯需求集中釋放形成“踩踏”，則需要留意人民幣匯率短期內(nèi)大幅升值的風(fēng)險(xiǎn)。

中長(zhǎng)期來看，中美利差的后續(xù)變化、美國(guó)大選的最終結(jié)果以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)都將對(duì)后續(xù)的人民幣匯率產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

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